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内蒙君正:PVC一枝独秀,向行业龙头迈进

发布时间:2011-08-30    研究机构:天相投资

2011年上半年,公司实现营业收入18.3亿元,同比增长45%;归属上市公司股东净利润3.37亿元,同比增长106%;实现基本每股收益0.56元。

公司是主营产品有隔膜法烧碱、PVC粉料、电石、硅铁、煤炭、电石渣制水泥等;公司是“煤-电-石灰石-烧碱\PVC”一体化综合利用氯碱企业,煤炭、电及电石自给率高,每万股产能据行业前列,业绩弹性大。

产销量具增与新项目投产共振,助推盈利大幅提高,PVC业务表现远好于行业水平。报告期内PVC、烧碱、煤炭和水泥熟料产销量增加,固碱项目和洗煤厂正式投产,并且硅铁、PVC、烧碱产品市场销售价格高于上年同期;其中,在上半年PVC行业整体低迷的状态下,PVC产品实现营业收入10.4亿元,毛利率水平22%,较行业很多企业个位数毛利率相比,充分体现了公司PVC成本的控制能力。

君正化工在建电石产能弥补18万吨电石缺口。目前公司现有电石产能26万吨,现有PVC产能32万吨,电石自给率60%,缺口近18万吨。君正化工利用自有资金扩建年产30万吨电石和20万吨白灰项目已开工,预计2012年一季度投产,该项目的建成投产将能完全弥补现有PVC生产的电石缺口,对君正化工的成本控制将起到积极作用,进一步提高PVC产品的毛利率。

看点:紧握资源优势,PVC粉料产能迅速扩张,领跑成本控制能力。目前自发电能力24亿度,自给率100%,煤炭自给率100%,而且实现外销收益,电石在君正化工新产能投产后也将完全实现自给,成本控制能力将居行业前列,公司目前在建PVC产能君正化工自有资金建设30万吨、募投40万吨和鄂尔多斯60万吨,项目完全投产后PVC生产能力将达135万吨,成为行业龙头。

盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013年每股收益分别为1.18、1.78和2.68元,对应于昨日收盘价24.76元,动态市盈率分别为21倍、14倍和9倍,给予“增持”的投资评级。

风险提示:下半年受日本烧碱产能恢复影响,烧碱价格下行可能性较大;PVC价格受国际原油价格波动影响较大,价格有下行风险。

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