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内蒙君正:长假后氯碱行业景气显著下滑,首次给予“中性”评级

发布时间:2011-10-25    研究机构:申万宏源

投资要点:

三季报业绩符合预期。公司发布三季报,1-3Q共实现收入28.4亿元,净利润4.80亿元,分别同比上升48%和134%;三季报EPS为0.75元,与我们预测的0.74元基本一致。

三季度氯碱行业景气显著下行。公司Q3仅实现EPS0.23元,较Q2的0.32元下滑27%,这主要是因为Q3长三角地区电石法PVC和PVC与电石的差价分别仅为7694元和1453元,较Q2减少了255元和454元。

十一长假后PVC景气持续下滑。十一长假后,随着房市的“金九银十”成为泡影与北方地区逐渐进入淡季,PVC的需求进一步恶化,同时电石价格的杀跌也形成了价格体系的恶性循环,目前华东地区最新PVC报价仅为6500元左右,我们预计年底前难有显著起色。

十一长假后烧碱景气基本见顶。目前来自烧碱主要下游造纸、化纤、氧化铝等行业的需求仍维持稳定,由于氯碱行业受累于PVC和液氯价格走低降低了整体负荷,作为联产产品的烧碱因而供给减少,价格仍稳于历史高位,但我们预计后继随检修企业复产,烧碱价格仍将小幅回落。

公司利用其一体化优势持续扩张产能。预计12年初公司将新增30万吨电石,中期再扩建30万吨电石,12年底还将新增30万吨PVC/22.5万吨烧碱。公司远景规划投资269亿元,在锡林浩特市工业园区分期建设煤炭、电力、氯碱化工、乙炔化工、新型煤化工等煤炭资源转化项目。

首次给予“中性”评级。我们预计公司11、12和13年EPS分别为0.92元、1.00元和1.30元,目前公司股价为19.74元,对应11、12和13年PE分别为21、20和15倍,无明显估值优势,首次给予“中性”评级。

申请时请注明股票名称