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内蒙君正:产品多元化和强成本控制能力助增134%

发布时间:2011-10-31    研究机构:天相投资

2011年前三季度,公司实现营业收入28.4亿元,同比增长48%;营业利润5.36亿元,同比增长126%;归属母公司所有者净利润4.8亿元,同比增长134%;基本每股收益0.78元。

公司第三季度实现营业收入10亿元,同比增加了54%。报告期内,公司产品产销量具增,PVC、烧碱、煤炭、水泥熟料产销量增加,固碱项目和洗煤厂正式投产,导致收入增加。

同时公司的期间费用占比下降,煤炭产品的生产销售贡献利润同比增幅较大。

PVC产品成本控制能力无与伦比,产品多元化为公司今年盈利提供了重要保障。PVC产品是公司的主要盈利来源,从上半年的情况来看,PVC产品毛利占比为35%,是公司的第一大盈利产品,而今年PVC树脂行情受下游需求以及市场上供应增加等因素影响较为低迷,价格也是屡创新低,而公司保持了较高的盈利水平,同时公司的产品多元,没有对单一产品过度依赖,这也是今年公司在PVC行情如此低迷态势下保持高增的一个重要原因。

君正化工在建电石产能弥补18万吨电石缺口。目前公司现有电石产能26万吨,现有PVC产能32万吨,电石自给率60%,缺口近18万吨。君正化工利用自有资金扩建年产30万吨电石和20万吨白灰项目已开工,预计2012年一季度投产,该项目的建成投产将能完全弥补现有PVC生产的电石缺口,对君正化工的成本控制将起到积极作用,进一步提高PVC产品的毛利率。

看点:紧握资源优势,PVC粉料产能迅速扩张,领跑成本控制能力。目前自发电能力24亿度,自给率100%,煤炭自给率100%,电石在君正化工新产能投产后也将完全实现自给,成本控制能力将居行业前列,公司目前在建PVC产能君正化工自有资金建设30万吨、募投40万吨和鄂尔多斯60万吨。

盈利预测与投资评级:预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.176元、1.781元、2.677元,按2011年10月24日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为17倍、11倍、7倍。维持“增持”的投资评级。

风险提示:烧碱价格下行可能性较大;PVC价格受国际原油价格和电石波动影响较大,短期内难改低迷态势。

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