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内蒙君正:资源禀赋铸就氯碱化工新贵

发布时间:2011-01-27    研究机构:东北证券

公司主营产品包括电力、电石、硅铁、聚氯乙烯(PVC)树脂、烧碱等。

公司属于国内较少的完整拥有“煤-电-氯碱化工”及“煤-电-特色冶金”一体化产业链的循环经济企业,受益西部大开发政策,实现内蒙地区资源和能源的就地转化。

近十年来全球聚氯乙烯树脂产能年复合增长率达4.6%,亚太地区产能增幅较大,新增部分主要集中在日本、韩国、中国大陆和中国台湾。2003年至2007年,我国国内生产总值(GDP)保持了10%以上的年增长率,PVC下游主要消费领域建筑行业更是连续五年保持了15%以上的高增速,促进了PVC需求的增加。2009年,国内PVC表观消费量超过1,054.90万吨,已是全球最大的消费市场。

公司资源和能源铸就的成本优势明显。公司有自备电厂和电石装置降低交易成本;收购、参股方式获得煤炭、石灰石资源,煤炭储量28亿吨。密闭电石炉联产白灰生产技术大幅提升效率,2010年产能利用率达115%,生产成本比行业平均减少300元/吨。电厂混烧煤矸石、电石渣制水泥、电石炉尾气回收等资源综合利用实践循环经济。

本次募集资金拟投资年产40万吨/年PVC和28万吨/年离子膜烧碱项目。项目投产后公司PVC产能达到45.5万吨/年、烧碱产能32万吨/年。2010年1月,公司本次募集资金项目部分建成并投入生产,公司PVC产能达到32万吨,烧碱产能达到24万吨。2010年度,PVC产量已达到26.73万吨,产销率达到97.99%,未出现滞销情形。

我们选择与公司盈利能力和区域优势较接近的对比分析,主要可比公司的2011年动态市盈率均值为21倍。预计公司2010-2013年EPS分别为0.76、1.33、1.74和2.37元,由于公司的产品综合毛利率高于同行,ROE高于同类上市公司,给予公司2011年20-25倍PE,公司合理估值区间为26.60~33.25元/股。

申请时请注明股票名称