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内蒙君正:资源与一体化循环经济优势打造低成本氯碱企业

发布时间:2011-01-28    研究机构:海通证券

内蒙君正拟公开发行12000万股普通股,占公司发行后64000万总股本的18.75%。公司询价结束时间为2011年1月28日下午3点,网上、网下申购日均为2011年2月9日。

投资建议:内蒙君正是国内较少拥有完整的“煤-电-氯碱化工”以及“煤-电-特色冶金”一体化循环经济产业链的企业。依托乌海市当地和蒙古国丰富的煤炭、石灰石和盐矿等资源以及对技术创新的执着,公司原材料单耗大幅降低,PVC和硅铁的生产成本远远低于行业平均水平,产品产销率一直保持在90%以上。作为一种国际大宗化学原材料,PVC产品的质量差距较少,行业的竞争主要体现在成本竞争上,而全球油价的上涨使得电石法PVC占据竞争优势。内蒙君正拥有PVC行业内较低的生产成本,产品的竞争优势明显。公司此次募集资金主要投向40万吨PVC/烧碱项目,届时公司一体化的循环经济产业链优势和规模经济优势将进一步凸现。我们预计2011、2012年内蒙君正EPS分别为1.26和1.41元。基于对A股部分煤电企业和PVC生产企业的估值分析,我们认为公司的合理价值区间为22.72-29.03元,对应2011年18-23倍动态PE。考虑到首次发行15%-20%的折价率,我们建议的询价区间为18.18-24.68元。

风险提示:(1)PVC产品价格波动风险;(2)上游煤炭等资源采矿权的取得不符合预期的风险;(3)实际控制人不当控制风险。

申请时请注明股票名称