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内蒙君正:资源禀赋突出的能源化工新贵

发布时间:2011-01-28    研究机构:光大证券

公司是内蒙能源转化的标杆性企业公司目前拥有年发电量21亿度、白灰40万吨、电石26万吨、PVC32万吨、烧碱24万吨、硅铁10万吨、水泥熟料75万吨的产能,规模大。

而更为重要的是,公司是内蒙地区能源转化和综合利用的标杆性企业,地处资源中心且具备完整产业链。公司有望借助内蒙“十二五”期间建设“国家能源化工基地”的战略完成自身的跨越式发展。

内蒙区域资源禀赋造就公司核心优势公司地处内蒙乌海市,当地周围20-50公里内富产氯碱化工及硅铁冶炼所需的煤炭、原盐、石灰石、硅石等资源,区域资源优势为公司就地取材进行能源转化创造了得天独厚的优势。目前公司通过收购、参股等形式拥有煤炭资源储量约28亿吨,石灰石储量约1亿吨。同时公司通过自备电厂及配套电石装置降低生产成本,每年可获得超过2亿元的成本优势,相比同行业其资源禀赋优势突出。

一体化经营和循环经济显著提高公司运营效益公司目前已经建立“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-冶金”一体化产业结构,通过整合上游资源,锁定上游原材料供给,有效地增强了抵御原材料价格波动的能力。同时公司大力发展循环经济,使得公司产品电耗低于行业10%以上。公司近三年综合毛利率高达25%以上,远超同行业水平。随着公司规模的提升及上游配套资源的不断获取,我们认为公司盈利能力将大幅提升。

募集资金将进一步提高公司竞争力,合理申购价格23.6-26元公司此次拟公开发行不超过1.2亿股,约占发行后总股本的18.75%。本次募集资金拟对PVC/烧碱项目投资17.14亿元,建设40万吨/年聚氯乙烯项目、28万吨/年离子膜烧碱项目,项目投产后,公司PVC产能将达到45.5万吨/年、烧碱产能32万吨/年。

项目顺利投产后,预计将每年新增销售收入26.46亿元,新增利润总额约3.85亿元结合行业前景及公司基本面情况,我们测算公司合理的询价区间为23.6-26元,对应2011年PE为21-22倍,投资者可积极关注。

申请时请注明股票名称