移动版

内蒙君正:资源股,煤炭和PVC价格上涨有交易性机会

发布时间:2011-03-07    研究机构:中投证券

3月3日我们对公司进行了调研。

投资要点:

PVC和烧碱盈利稳定,1季度PVC销售均价在7400元,与四季度相比略下降,11年PVC 产量在31-32万吨、烧碱24万吨、洗煤300万吨,12年PVC 45万吨、烧碱24万吨、洗煤300万吨、煤炭销售120万吨(比预期提前1年),预计11年、12年盈利8.4亿、11.6亿,对应EPS 为1.31元、1.80元。

公司目前满负荷生产,产品在成本上具有明显的优势,体现在电石每吨耗电3150度(行业平均3500度)和PVC每吨耗电石1.36吨(行业平均1.45-1.5吨),用电价格比网上电价低0.0821元/度。

公司继续整合煤矿资源方面有比较强的意愿,目前拥有 1.16亿储量的煤炭资源,对应每股储量0.18吨,另外还有27亿吨的探矿权,是化工类企业里有煤炭资源的弹性相对较大的企业。

神华君正煤矿产出时间比原来预计的13年提前1年,目前看12年能够产煤,估计在100-120万吨,13年能够达到200万吨以上。

募投项目将在12年全部达产,超募资金约9亿。

11年是PVC免税的最后一年,12年起PVC所在的君正化工厂税率将在15%(不过,预计下半年可能会出台新的税收政策,有可能降低些);10年整体税率5%,11年由于煤炭的税率在25%,最后整体税率可能在9%左右。

投资建议:我们认为PVC行业未来大的趋势是向西部转移,公司在内蒙古相应的具有原料优势,煤炭方面的储量较大可以享受一定的资源估值溢价,建议长期关注其资源价值。短期来看,3月建筑施工逐渐开工,油价影响PVC期货价格,预计PVC现货价格上涨,以及最近煤炭价格上涨预期(澳煤价格2季度上调50%)都是公司股价刺激因素,给以推荐的评级,预测10-12年EPS分别为0.76、1.31和1.81元,目标价30-35元。

风险提示内容:PVC的价格大幅下降

申请时请注明股票名称