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内蒙君正:氯碱业新标杆,背靠能源基地,长期成长可期

发布时间:2011-03-07    研究机构:东海证券

公司是产业链最为完善的电石法PVC企业之一,依托乌海地区丰富廉价的煤炭、原盐等资源优势,通过一体化、技术改进和先进的管理,形成了业内最具成本优势的氯碱企业。目前公司拥有白灰24万吨、电石26万吨、硅铁10万吨、PVC32万吨、烧碱24万吨的生产能力以及拥有300MW热电机组。募投项目完全投产可新增13.5万吨PVC和8万吨烧碱。公司采用的密闭电石炉联产白灰技术,使得白灰成本下降约150元/吨,电石电耗3150度/吨,生产成本比行业平均水平减少300元;PVC单耗电石1.36吨,远低于行业水平1.42吨。公司自发电能力21亿度,成本不到0.2元,PVC生产成本仅为4900元/吨,随着公司电力、电石自给率的进一步提高,成本有望进一步下降。

11年PVC基本面有所好转将带动公司盈利提高

我们认为PVC供需情况在逐渐好转,11年PVC将现结构性机会。一方面原油价格持续走强将推高国内氯碱产品价格;另一方面10年新房开工面积同比增长41.94%,高点在5月份,11年PVC需求将在二季度大幅释放,加上受去年四季度节能限电影响目前库存和中间商持有量偏低。公司每万股PVC产能5吨,PVC价格上涨100元增厚业绩0.043元。

上寻求资源,下完善产业链

公司发展的战略和思路相当明确,逐渐完善煤化工产业链、积极整合煤炭资源。目前公司拥有白音乌素(储量400万吨)、黑龙贵(储量1200万吨)和神华君正(储量1.0亿吨)三大煤矿,且已获得锡盟君正乌尼特煤田的探矿权(预计储量27亿吨)。预计公司11年煤炭产量300万吨,据了解神化君正煤矿产出时间有望提前到12年,届时实现产量在100-120万吨,将增厚业绩0.12元以上。对于煤炭整合路径,公司主要考虑通过收购兼并的方式来实现,亦即采取收购现成煤矿来扩大规模,这样可节省投产时间,见效更快,但收购成本可能较高。这就需要公司做好煤矿的投入产出评估工作,公司正积极收集、评估内蒙地区煤炭资源信息,目前有数个煤炭在收购洽谈中,预计今年将会有所收获。

氯碱产业链仅仅是公司发展大型煤化工的一环,公司也在寻找和挖掘具备高回报的项目,希望能持续为股东提供回报。

公司是值得长期投资的氯碱标杆企业,未来成长路径明确。公司的管理层比较踏实,业务能力相当强,强大的管理团队、一体化循环经济、政府政策的支持有助于公司向上游资源延伸。内蒙“十二五”规划为公司提供了机遇,上游煤炭整合值得期待。油价高位徘徊、PVC即将进入需求旺季,这将带动PVC价格的上行。短期来看公司盈利具有高确定性,估值优势明显。我们预计公司11-13年EPS分别为1.40元、1.94元和2.58元,3年复合增长率49%,首次给予公司“增持”评级,合理价格区间35-39.2元,六个月目标价37.1元。

申请时请注明股票名称