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君正集团:产融结合,内外并重,打造中国一流集团公司

时间:2017-01-19    机构:中信建投证券

简评

2016年业绩大增

公司发布业绩预增公告,因公司主导产品PVC、烧碱价格下半年同比上升,且参股公司投资收益同比增加,公司预计2016年度归母净利同比增长70%-100%,达到14.28-16.80亿元。

“稳健扩张+并购重组”,打造能源化工循环经济产业链

公司是内蒙古地区氯碱化工行业的龙头企业,依托完整的“煤-电-氯碱化工”和“煤-电-特色冶金”一体化的循环经济产业链条,实现了资源、能源的就地高效转化。君正集团(601216)拥有聚氯乙烯产品产能70万吨/年,烧碱产品产能48万吨/年,硅铁产品产能30万吨/年,聚氯乙烯、烧碱、硅铁等主营业务占公司归母净利70%左右。公司通过细化管理、挖潜增效,成本不断下降,在氯碱行业持续低迷的情况下,公司主营业务毛利率始终处于行业领先水平,2016年上半年聚氯乙烯毛利率在30%左右,远超行业平均水平。根据公司2015年度股东大会资料,公司明确提出“稳健扩张+并购重组”的产业发展战略,在继续巩固和提升主业的基础上,积极寻找行业并购机会,努力打造成为“最具竞争力的能源化工循环经济产业链”的集团公司。

2016年,公司与上海氯碱在特种PVC树脂领域达成全面合作,双方通过组建合资公司,依托上海氯碱的品牌、特种树脂技术、人才、研发装备优势和君正集团的生产装备、资源优势拟共同建设年产20万吨糊状聚氯乙烯(E-PVC)项目和开展技术开发领域的合作。双方一期已启动合作建设10万吨糊状聚氯乙烯(E-PVC)项目。未来公司拟建设氯化PVC树脂、共聚PVC树脂、医用PVC树脂等多种产品,成为行业中特种PVC树脂、专用PVC树脂重要的生产商,形成公司新的利润增长点。

“创新+互联网”,完善创新型金融产业

公司已在金融领域投资保险、基金、银行和券商四大细分领域,并积极尝试以互联网为平台,依靠科技创新引领产业升级,进一步提升企业的核心竞争力和抗风险能力。公司目前持有华泰保险15.30%的股权,公司第二次将受让华泰保险6.97%股权,该次交易审批事项完成后,公司将持有22.27%的股权,成为华泰保险的第一大股东。华泰保险主要从事财险、寿险和资产管理产品的研发和销售,随着华泰保险战略主渠道业务的快速增长和业务结构的不断优化,目前对华泰保险的投资已大幅度增值,预计2017年华泰保险保费收入将进一步增加。君正集团还持有天弘基金15.6%的股权,是天弘基金的第三大股东。另外公司还持有乌海银行3.99%的股份和国都证券0.83%的股份。公司金融板块的资产规模和资产占比大幅度提高,未来将以“创新+互联网”的金融发展战略,积极发挥在金融领域的投资优势,完善在金融领域的布局。

维持“增持”评级。

公司将继续坚持内增式成长与外延式发展并重的发展方向,围绕“产业为轮、金融为翼”的产融结合战略,努力打造成为以“最具竞争力的能源化工循环经济产业链”与“创新型金融产业”双轮驱动的中国一流集团公司。目前公司的资产负债率在25%左右,加上每年的现金流(净利润+折旧)25亿元左右,公司投资能力较强。我们认为公司将受益于氯碱行业市占率提高的大趋势,并在产融结合方面走出一条新道路。根据现有情况,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.21、0.26元/股,对应PE分别为24、21、17。维持“增持”评级。